2.1 股票权益资产估值

  • 短期估值受到市场情绪（政策公布、地缘冲突等）影响较大，长期来看估值会回归到以盈利能力支撑的估值水平上去（P/E ratio）

    • 以情绪驱动（无业绩支撑）的上涨行情需要谨慎参与，需做好短线卖出准备
      • 国泰君安国际（1788.HK）：
        • 2025年6月，香港特区政府发布《香港数字资产发展政策宣言2.0》，结合美股CIRCLE稳定币上市、美国政府GENIUS Act（稳定币法案）带来的虚拟货币合规化趋势，国泰君安国际因宣布为首家具备虚拟资产交易牌照的香港中资券商（升级1号牌照），国泰君安国际股价迅速上涨近600%
        • 香港《稳定币条例》于2025年8月1日生效，首批稳定币发行人牌照于当年8月1日至9月30日开放申请，但香港金管局（HKMA）对稳定币发行人授牌缓慢；8月1日市场情绪降温，国泰君安国际股价下跌10%
        • 国泰君安国际获取的牌照有：升级1号牌，成为持牌虚拟资产服务提供者，可为客户开设账户或提供买卖服务，侧重于经纪和分销层面，可借助获认可的合规渠道或合作平台为合格投资者提供虚拟资产交易接入
        • 2025年8月28日，国泰君安国际（01788.HK）宣布推出加密货币交易服务，客户开通加密账户后，可即时交易包括BTC、ETH、AVAX、LINK及SOL等币种；具备专业投资者资格的客户，则可进一步选择交易XRP、USDT、USDC等币种。当日国泰君安国际股价上涨15%
        • 2025年9月22日，路透社消息称中国监管部门近日向部分中资券商发出“非正式通知”，要求其暂停在香港展开实物资产（RWA）代币化相关业务。据悉，至少两家头部券商近期已接到中证监的口头劝导，不得继续在境外推行 RWA 项目。
        • 2025年9月23日，国泰君安国际发布2025年中财务报告，2025年上半年收入同比增长30%，净利润同比增长182%，净利润达5.5亿港元，当时估值为476港元，P/E(TTM)为68。虽然国泰君安国际营收及利润增长强劲，但68倍P/E估值仍然远高于可比券商的水平。受此消息影响，国泰君安国际股价当日下跌11%
        • 在国泰君安国际尚未发布其2025年营收（2026年1月）及虚拟资产交易业务营收前（2026年3月），其股价或持续承受下行压力，直到P/E下降到合理区间范围内（15x-25x）
        • 2025年11月4日，国泰君安国际价格下跌13%，疑似是因为Balancer被盗、比特币价格下跌103,000左右有关，加密货币相关概念题材股价都发生下跌

  • 高业绩增速会导致股票P/E水平上调

  • 新上市企业的股票受到股东限售期到期出售的压力

  • 二级市场本质上是信息驱动的市场，谁能够更快速的掌握和解读新发布的信息，谁就能更快的做出反应，从而先于其他交易对手方进行买入/卖出，而这个正是量化相较于人类运营的主动管理基金更有优势的地方；也因此在有重要信息发布的时候（季度、半年度、年度报告；新品发布会；年度科技大会等（英伟达、谷歌）），股价往往会有较大的波动/调整，将估值修正至最新的信息所指向的位置
    • 甚至只是公布“董事会会议召开日期”都会引起股价波动，但这种是短时情绪驱动的波动（上涨可能只会维持半个小时到一个小时），长期来看股价会回归到基于业绩的估值水平

    2.2 虚拟货币/加密货币估值

  • 虚拟货币和大宗商品（Commodity）更加相似，其价格主要是由市场需求与供给决定的，而非传统股票权益估值中的基于未来现金流的估值

  • 除了有强大共识的比特币和作为开创去中心化应用生态底座的以太坊，其他加密货币尤其是meme币大部分是由情绪驱动，其并不具备底层应用价值/用于支撑估值的资产，这意味着其很容易变成“庞氏骗局”或者“传销骗局”，在发布初始获得数百甚至数千倍的价格提升之后，如果未能建成社区或形成长期共识，则在热度消退之后，其估值将会迅速下跌

  • 稳定币（USDT, USDC等数字美元）除了作为加密货币交易和法币之间的中介/桥梁代币之外，也在政权不稳定、通货膨胀率高企、货币贬值严重、基础金融服务设施不完善地区作为替代本国法币的价值稳定的货币使用

    • 美国通过的稳定币法案将合规发行的稳定比与美元/美债强绑定，所有用于发行稳定币的美元必须足额储蓄并且用于购买短期美债，通过拉高对美债的需求量，帮助美国政府继续发债，从而扩大/维持政府开支。